Een situatie ontstaan door weinig awareness van leverage
Het vorige week geïmplodeerde Situational Awareness deed me denken aan een goede Buffett quote.
Bij mijn zomerserie over de minst nuttige Buffett quotes kwam ik uiteraard vooral veel goede quotes tegen van Buffett, zoals;
“When you combine ignorance and leverage, you get some pretty interesting results.”
Daar moest ik aan denken toen vorige week het Situation Awareness fonds van Leopold Aschenbrenner, de ‘Nostradamus van AI” na 67% in waarde te zijn gedaald in juli gedwongen was het leeuwendeel van zijn posities aan Citadel te verkopen.
Dat was nodig, want het fonds gebruikt veel leverage om posities in te nemen. Dat wil zeggen, beleggen met geleend geld. Wat goed gaat, tot het fout gaat, zoals in juli, toen de waarde van veel posities daalde waardoor het onderpand van de leningen op een bepaald punt niet genoeg waard was om de leningen te dekken. En dan moet verkocht worden - waardoor de gerelateerde aandelen vaak verder dalen, de posities nog minder waard worden en nog meer moet worden verkocht. Tot uiteindelijk Citadel bijna alles kocht.
“Hoge hefbomen vangen veel wind”
Hoe zijn we in deze situatie terecht gekomen?
Aschenbrenner werd bekend door zijn essay, “Situational Awareness: The Decade Ahead,” uit 2024.
Aschenbrenner stelde hierin dat er op dat moment maar maar een paar honderd mensen, vooral in San Francisco en in AI labs, “situational awareness.” hebben. Waarmee hij zoiets bedoelde als het vermogen om in te schatten waar we ons nu bevinden in de ontwikkeling van AI, hoe snel het kan gaan en wat de gevolgen kunnen zijn.
En natuurlijk voegde hij hier in alle bescheidenheid aan toe: “Through whatever peculiar forces of fate, I have found myself amongst them.”
Zijn fonds met de naam Situational Awareness trok veel kapitaal en deed het tot vorige maand ook exceptioneel goed: tot juni stond was het rendement dit jaar 439% (!). Wat dus deels door de leverage kwam die hem uiteindelijk de das om heeft gedaan. Maar zelfs na het verlies in juli was het YTD rendement 80%.
You had one job….
In een podcast in 2024 kreeg Aschenbrenner de vraag:
“Presumably you’ve thought about the ways in which these kinds of things can blow up. There’s a lot of interesting business history books about people who got the thesis right but timed it wrong.”
“Obviously,” zei Aschenbrenner toen, “not blowing up is task No. 1 and 2.”
Dus om op Buffett’s quote terug te komen; het was gezien de rendement waarschijnlijk geen inhoudelijke ignorance wat het fonds de das om heeft gedaan. Maar wel ignorance over leverage.
