Update olie en Iran: niemand weet het

Het commodity-team van JPMorgan kwam vorige week naar buiten met een opvallend eerlijke update over hun visie op de oorlog in Iran en de olieprijs: “we weten het niet”. Zou Trump het wel weten?

Het JPMorgan team zei over olie en Iran wat velen denken:

"We weten simpelweg niet hoe we de endgame moeten modelleren. In het begin dachten we van wel. We gingen ervan uit dat er economische rode lijnen waren die de Amerikaanse regering niet zou willen overschrijden: een olieprijs van $100, benzine van bijna $5 per gallon, een headline inflation van 4% of een rente van boven de 5% op de 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties."

Het analistenrapport van JPMorgan was dit keer wat dunner dan gebruikelijk

"Zes maanden later zijn veel van die lijnen overschreden, maar de exitstrategie is onduidelijker geworden, niet duidelijker. Olie staat boven de $100 en de 10-jarige rente heeft een 5 voor de komma. De benzineprijs is met $4,37 historisch hoog voor de tijd van het jaar. Zorgwekkender is dat diesel met $6,31 per gallon op een absolute recordhoogte staat vlak voor de winter."

Wie weet?

Er werd in sommige hoeken van het internet een beetje lacherig gereageerd op de bekentenis van JPMorgan, maar ik juich het toe. Sterker nog, ik denk dat in veel gevallen de analisten die zeggen het wel te weten, het ook niet weten.

In de FT stond een leuke anekdote in reactie op de "we weten het niet"-bekentenis van JPMorgan. De auteur, Dan Davies van Frontline Analysts, beschrijft hoe het eraan toeging toen hij nog aandelenanalist was.

Als het hoofd van de afdeling vroeg om "high-conviction" presenteerden zijn team simpelweg met meer overtuiging dezelfde middelmatige ideeën die ze al hadden, vaak in combinatie met eerdere aanbevelingen die zo slecht hadden gepresteerd dat ze inmiddels een enorm opwaarts potentieel hadden ten opzichte van het (veel te hoge) koersdoel.

Nu ga ik ervan uit dat de meeste analisten te goeder trouw zijn (ze denken echt dat ze het weten) maar dat neemt niet weg dat ook als analisten het wel zeggen te weten je het met een korreltje zout nemen.

Oliedik kijken

Trump heeft eerder gezegd dat de olieprijs 'direct na’ de midterms gaat dalen. Maar het laatste nieuws is dat Trump het aanbod van Iran voor een staakt-het-vuren verworpen heeft en schijnt te twijfelen tussen diplomatieke, economische en militaire alternatieven. Kortom, Trump weet het ook niet. En zijn keuze is nogal bepalend voor de olieprijs.

De situatie doet me denken aan de uitspraak van de Amerikaanse minister van Defensie Donald Rumsfeld in 2002, toen Amerika aanstuurde op een andere oorlog in het Midden-Oosten onder het mom van de voorkoming van massavernietigingswapens, maar toen in Irak:

"There are known knowns; there are things we know we know. We also know there are known unknowns; that is to say, we know there are some things we do not know. But there are also unknown unknowns — the ones we don't know we don't know."