Woensdag belangrijke info over de bal, vrijdag over de scheidsrechter

Veel beleggers kijken toch nog graag naar de bal en naar de scheidsrechter

Nieuwe Fed-voorzitter Warsh heeft afscheid genomen van forward guidance. De markt moet leren de bal te spelen, niet de scheidsrechter, vindt Warsh. Deze week krijgen we woensdag meer informatie over de bal en gaat de scheidsrechter vrijdag wat zeggen, tegen een achtergrond van ingrepen op de treasury-markt door minister van Financiën Bessent en de wensen van Trump.

Nieuwe Fed-voorzitter Warsh heeft een einde gemaakt aan forward guidance, de praktijk waarbij de Fed aangaf wat de (eigen) verwachtingen waren over het toekomstige rentebeleid.

In plaats van de markt te vertellen wat de Fed denkt, moet de markt leren om naar de data te kijken. Want door al die guidance te doen, kan de Fed de markt beïnvloeden, waardoor marktkoersen geen goede reflectie zijn van wat de markt denkt en daarmee ook minder waarde hebben als indicatoren voor de Fed zelf. De markt moet leren de bal te spelen, niet de scheidsrechter ("play the ball, not the referee").

Woensdag weten we er een bal vanaf

Deze week wordt er een belangrijke bal richting de markt gespeeld: het core PCE-cijfer. In gewone mensentaal: inflatie zonder de volatiele voedsel- en energieprijzen. Dat is het inflatiecijfer voor de Fed. De verwachting is 3,3% - ruim boven de doelstelling van 2,0% dus.

Als het cijfer hier ook maar iets boven of onder ligt, kan dit de markt - toch al gespannen over het thema rente - een zet omhoog (PCE lager dan verwacht) of omlaag (hoger dan verwacht) geven.

Graag toch wat guidance?

Volgens sommigen gebruikt Warsh echter geen goede analogie, de Fed is immers geen neutrale scheidsrechter, maar een actieve participant die met het rentebeleid actief invloed heeft op het scoreverloop.

Dus al krijgt de markt geen forward guidance meer, ze is toch naarstig op zoek naar hints of uitleg over hoe Warsh de wereld ziet, om toch een idee te krijgen wat hij wil gaan doen. Dat is namelijk nog niet echt duidelijk geworden in Warsh' eerste paar maanden. Hij zegt wel de inflatie te willen terugbrengen, maar blijft vaag over het hiervoor gebruikelijke medicijn van een renteverlaging.

Bij Warsh' speech vrijdag zal de markt dus toch stiekem hopen op een beetje guidance over Warsh’ renteplannen. Zeker ook omdat de Fed-vergadering vorige keer zeer verdeeld was.

En nu we toch bezig zijn, ook guidance over Bessent, AI en Trump

De markt hoopt ook op een reactie van Warsh op minister van Financiën Bessents aankopen op de Amerikaanse staatsobligatiemarkt om de lange rente omlaag te krijgen. Niet alleen omdat dit volgens velen symptoombestrijding is (echte ziekte: te veel uitgaven), maar ook omdat het lijnrecht tegenover het laissez-faire beleid van Warsh lijkt te staan. De guidance van de obligatiemarkt is in ieder geval duidelijk: er zijn grote zorgen over de staatsschuld en over inflatie.

Het onderwerp van Jackson Hole is dit jaar: "Financial Innovation: Implications for Payments and Policy".

Dat is veel interessanter dan het klinkt en gaat onder andere over crypto en natuurlijk AI. Wat hierbij boeiend is, is dat Warsh van mening is dat AI uiteindelijk door productiviteitsverbeteringen de inflatie zal verlagen, terwijl bijvoorbeeld het IMF en de Zwitserse centrale bank juist denken dat AI de inflatie zal aanwakkeren, onder andere door de enorme bestedingen aan datacenters. Deze discussie is belangrijk, want als AI inflatie zou verlagen dan is het voor centrale banken minder nodig om de rente te verlagen.

Omdat Trump met een staatsschuld van >$40 biljoen en de aankomende midterms op de horizon graag de rente laag wil houden, zoekt de markt tot slot ook vrijdag in Warsh' speech ook nog bevestiging van de onafhankelijkheid van de scheidsrechter.

Al met al is de scheidsrechter deze week hierdoor op zijn minst nog steeds net zo belangrijk als bal.