De markt kijkt met een roze bril naar inflatie. Hoe lang nog?

Er is al een patroon zichtbaar in Warsh’ toespraken. Dinsdag sprak hij in het Amerikaanse congres en klonk hij net als bij de eerste Fed-vergadering daadkrachtig over de strijd tegen inflatie zonder concreet te worden met welk wapen. Dat zal vroeger of later echter wel moeten.

“We have no tolerance for persistently elevated inflation”, zei Warsh dinsdag in het Amerikaanse Congres. Zeer hawkish dus. Net als bij zijn eerste vergadering als Fed-voorzitter.

Maar, net als bij die eerste vergadering, weigerde Warsh te zeggen hoe hij dit dan precies wilde aanpakken. De voor de hand liggende methode is de rente te verhogen, maar Warsh heeft dit niet expliciet toegezegd.

Gisteren kwamen ook de consumentenprijzencijfers uit. In juni was de inflatie 3,5%. Veel te hoog dus! Maar omdat het lager was dan de 4,2% in mei en vooral lager dan de verwachte 3,8%, reageerden de markt en de media alsof inflatie nu opgelost is.

“US inflation fell sharply to 3.5 per cent in June…”(FT)

“Inflation Slowed to 3.5% in June, as Americans Got a Break From Gasoline Prices”(WSJ)

Het publiek verwacht vooralsnog een happy ending.

Over die gasoline prices gesproken; de reden van die lagere inflatiecijfers was met name de lagere energieprijzen door het idee dat de oorlog in Iran voorbij was. Nu weten we beter, maar toch lijkt de markt (behalve op de oliemarkt) te denken dat het allemaal opgelost is. (Voor de inflatienerds: kerninflatie was inderdaad lager, maar met 2,6% ook nog steeds te hoog).

Inflatie ligt gevoelig

Ondertussen denken particulieren in Nederland helemaal niet dat inflatie onder controle is. De inflatie van 3% (ook al te hoog) wordt ingeschat als 8%. Dat is belangrijk, want als consumenten denken dat de inflatie zo hoog is, eisen ze bijvoorbeeld ook een hogere loonsverhoging, wat weer tot verdere inflatie kan leiden.

In Amerika kijkt de consument als ik de media mag geloven vooral naar de prijs van benzine en van eieren, ook daar zal de gevoelsinflatie als de olieprijzen weer stijgen nog hoger liggen dan de 3,5% (ook al te hoog!) die nu in het nieuws is.

Warsh kan nu nog leunen op het psychologische effect van zijn daadkrachtige woorden over inflatie, maar als de cijfers volgende maand tegenvallen door de weer gestegen olieprijzen dan zal hij echt over de brug moeten komen met een renteverhoging.

Als de rente komt, dan…?

Hoe een renteverhoging gaat vallen is nog de vraag. Als de markt het idee heeft dat het bij een of twee renteverhogingen blijft, tegen een achtergrond van goede bedrijfscijfers, dan zal het met de mantel der liefde bedekt kunnen worden.

Als er echter een renteverhoging komt tegen een achtergrond van aanhoudende spanningen in het Midden-Oosten, nog meer obligatie-uitgiften door hyperscalers, nog meer IPO’s (Samsung wil ook naar Amerika) en onduidelijkheid over hoeveel renteverhogingen genoeg zijn, dan kan het taai worden voor de markt om de roze bril op te houden.