Volgens de schoenpoetser is de top van de markt bereikt
Door de kooptips van schoenpoetser verkocht Joe Kennedy voor de krach al zijn aandelen. Maar wat als een hedendaagse schoenpoetser zegt dat je moet verkopen - en ook wel een punt heeft?
Joe Kennedy (vader van JFK) verkocht volgens de legende al zijn aandelen vlak voor de beurskrach van 1929 nadat hij aandelentips had gekregen van de jongen die zijn schoenen poetste. Zijn conclusie was dat de markt oververhit moest zijn als iedereen aandelen kocht - en dat er geen nieuwe kopers meer te vinden waren als iedereen al aandelen had.
Maar wat als de schoenpoetser zegt dat de beurs overgewaardeerd is?
Wat als de schoenpoetser bearish is?
Hier moest ik aan denken toen een vriend van me, geen schoenpoetser overigens, maar ook iemand die beroepsmatig weinig met financiële markten van doen heeft, me laatst waarschuwde dat de beurs een AI-bubbel is die op barsten staat.
Gebruik Chinese modellen een slecht token
Dit had hij geconcludeerd op basis van een artikel in de FT, dat zegt dat veel bedrijven in Silicon Valley en in Europa overstappen op Chinese AI-modellen om technologiekosten te verlagen en de afhankelijkheid van Amerikaanse labs te verminderen. Met name de bijgevoegde grafiek was voor hem een wake-up call geweest.
De oude Kennedy zou een waarschuwing van de schoenenpoetser waarschijnlijk als een koopsignaal zien. Maar mijn vriend heeft wel een punt.
Want als de overstap naar Chinsese AI-model betekent dat Amerikaanse partijen de tokenprijzen moeten verlagen, kunnen de verwachte cash flows van hyperscalers zoals Amazon (AWS), Microsoft (Azure), Google en Meta op hun beurt ook gaan tegenvallen.
Van tokengebruik is het een kleine stap naar een recessie
In een scherpe blog legt Torsten Slok, Chief Economist van Apollo, zeker geen schoenpoetser, precies uit wat lager dan verwachte cash flows bij de hyperscalers kunnen betekenen:
Tegenvallende cashflows en winsten. De verwachte extreme groei in free cash flow begint later, terwijl de geplande capex en hoge afschrijvingen wel doorgaan. Dat drukt de marges en leidt tot neerwaartse bijstellingen van de prognoses.
Er komt een sell-off in de Magnificent 7 die de hele markt meesleurt. Omdat deze zeven bedrijven zo'n groot deel van de indices vormen, slaat de pijn over naar chips, energie, datacenters en de S&P 500 als geheel.
Balansen worden opgerekt en het kredietrisico stijgt. Omdat kasstromen de uitgaven niet kunnen dekken, leunen hyperscalers zwaarder op schulden. Dat verhoogt de leverage en vergroot de kans op afwaarderingen door ratingbureaus als de winsten achterblijven.
Omdat AI het enige is dat zowel de economie als de markten overeind houdt, vergroot dit het risico dat de economie in een recessie belandt en de S&P 500 corrigeert….
Wat zeggen de cijfers?
Het toenemende gebruik van Chinese tokens en de conclusies van Torsten Slok zijn natuurlijk bij meer mensen bekend. Toch trekt de beurs zich hier voorlopig weinig van aan, wat met name komt door de sterke bedrijfscijfers in de laatste kwartalen. Het Q2 cijferseizoen is weer begonnen, en dat zal het sentiment nu gaan bepalen.
Volgens FactSet-gegevens gaan de consensusverwachtingen uit van een winstgroei van gemiddeld bijna 24% (!) in het tweede kwartaal. Als deze verwachtingen uitkomen, zou dat twee opeenvolgende kwartalen van meer dan 20% groei betekenen. Dat sluit een correctie niet uit, maar met zulke groeicijfers raken zorgen over tokengebruik (en AI-winstgevendheid in het algemeen) hoogstwaarschijnlijk weer een paar maanden op de achtergrond.
