Een bearish post over de post 'other income'
Als je (te)veel het nieuws leest dan word je heen en weer geslingerd tussen nieuws waardoor je denkt dat de AI-rally nog jaren kan duren, en nieuws waarvan je denkt: misschien is het toch iets te hard gegaan. In die laatste categorie valt een artikel waarin ik las over de enorme bijdrage die de papieren winsten op investeringen leveren aan de winst van Alphabet, Amazon, Microsoft en Nvidia.
Er zijn in de markt enige zorgen over alle circulaire investeringen en leningen in het AI-universum. Onderdeel daarvan is dat bedrijven als Nvidia en Alphabet belangen nemen in andere bedrijven. De impact hiervan is zichtbaar in kwartaalcijfers, aangezien de Amerikaanse boekhoudregels voorschrijven dat veranderingen in de waarde van aandelenbelangen aan het einde van elk kwartaal worden verwerkt in de winst (of het verlies) bij de post 'other income'.
Doordat belangen in bedrijven als OpenAI, Anthropic en SpaceX spectaculair in waarde zijn toegenomen, is deze post 'other income' ook tot ongekende hoogte gestegen.
De “other income” post wordt steeds groter en er begint een bearish luchtje aan te hangen
Ondanks supercijfers toch beren op de weg?
De FT becijferde dat de winst op deze investeringen in het laatste kwartaal voor Alphabet, Amazon, Nvidia en Microsoft in totaal ~$160 miljard bedroeg. Afgezet tegen een totale winst voor belastingen van ~$335 miljard betekent dit dat 'other income' 48% daarvan verklaart. De nettowinst was in totaal $270 miljard.
Hier kleeft een aantal risico's aan:
Beleggers overschatten hierdoor de capaciteit van deze bedrijven om winst te genereren, doordat ze toch de getallen inclusief deze 'other income' nemen als basis voor de toekomst.
De waarderingen kunnen ooit ook dalen. Het SpaceX-aandeel staat bijvoorbeeld ondanks een positieve beursgang sinds het einde van het kwartaal al zo'n 33% lager. De waarderingen van OpenAI en Anthropic lijken nu steeds hoger te worden, maar ooit — waarschijnlijk na een IPO — kunnen deze bedrijven natuurlijk ook in waarde dalen, waardoor het kopje 'other income' een stuk lager of zelfs negatief kan worden.
Nog geen paniek, maar houd de post in de gaten
Dit laatste punt kan in de toekomst een kwartaal betekenen waarin de winst voor belastingen van deze vier bedrijven niet $160 miljard hoger, maar juist fors lager uitvalt dan zonder deze post. Het gros van de beleggers zal dan hoogstwaarschijnlijk schrikken en de aandelen afstraffen — net zoals Meta afgelopen kwartaal overkwam na cijfers die niet konden worden opgeleukt door een grote post 'other income'.
Dit is ook weer niet het soort nieuws om meteen de schuilkelder in te rennen, want voorlopig gaan de OpenAI en Anthropic waarderingen richting het noordoosten. Maar het is zeker iets om op te letten in de komende kwartalen.
